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　　进入9月，美国国债以及欧洲多国国债市场走势将迎来更多的不确定性。从目前的情况看，美联储以及欧洲央行下一步的加息行动将成为影响美国以及欧洲多国国债收益率走势的关键因素，美国以及欧洲国债市场或将迎来更大的波动。

　　进入9月，美联储以及欧洲央行都将迎来关键的货币政策会议。而美国国债以及欧洲多国国债市场走势也将迎来更多的不确定性。值得注意的是，自美联储在今年3月正式开启加息以来，多期限美国国债收益率大幅上涨，美债收益率走势不断波动。当前，美国2年期国债收益率与美国10年期国债收益率持续倒挂，进一步加深了市场对于美联储收紧货币政策将令美国经济陷入衰退的担忧。

　　另外，自今年6月中旬欧洲央行宣布将在7月和9月加息两次的消息后，欧洲多国国债收益率大幅上涨，欧元区核心成员国与外围成员国之间的国债利差也随之走阔，欧洲金融市场“碎片化”风险有所增加。

　　从目前的情况看，美联储以及欧洲央行下一步的加息行动将成为影响美国以及欧洲多国国债收益率走势的关键因素，美国以及欧洲国债市场或将迎来更大的波动。若美联储以及欧洲央行继续坚定执行以加息抗击通胀的货币政策，美欧主要国债收益率有望继续攀升。

　　美债收益率持续倒挂

　　近期，包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员都发表了较为“鹰”派的货币政策言论，美联储坚定加息的态度正在成为支撑美债收益率继续上涨的重要力量。鲍威尔于8月底举行的杰克逊霍尔全球央行年会上称，美联储将继续采取强力措施抗击通胀。这一表态打压了市场认为美联储将在9月放缓加息步伐的预期。

　　在鲍威尔发表上述讲话后，美债市场遭遇抛售潮，不同期限的美债收益率多数迎来上涨，其中与利率预期关系紧密的美国2年期国债收益率更是一度升破3.5%的大关，而这也进一步加深了美国2年期国债收益率与10年期国债收益率倒挂的情况。

　　由此可见，美联储将以怎样的程度和节奏进行加息，将继续扰动美债收益率的走势。而在9月货币政策会议召开前，关键的经济数据已陆续发布。颇受美联储关注的美国7月核心个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.1%，创下2021年2月以来最小升幅，7月核心PCE同比上升4.6%，创下2021年10月以来最低水平。

　　另外，接连发布的两项就业数据预示着美国劳动力市场可能将出现放缓。美国8月ADP就业数据仅温和增长13.2万个。与此同时，备受关注的美国8月非农就业数据较上月出现了明显下降。美国8月非农就业人数新增31.5万人，并且失业率上升了0.2个百分点至3.7%。而美国8月时薪环比上升0.3%，小幅低于前值的0.5%。薪资增速的放缓在一定程度上有助于降低市场担忧的“薪资—通胀”螺旋上升的风险。因此，在8月非农数据公布后，市场降低了对美联储大幅加息的押注，而美国2年期国债收益率也因此有所下跌。

　　不过，在9月货币政策会议结果真正落地前，一切都只是市场的猜测而已。美联储9月将继续加息已是板上钉钉，而最终加息的幅度与市场预期之间的差距将成为影响美债收益率表现的关键所在。“我们认为，未来美联储在价格目标指引过程中，将更加全面地衡量短期广泛价格变动、通胀预期、核心通胀三者与通胀目标之间的偏离度，不会因为整体通胀(食物和能源)短期内的上下波动而轻易地调整利率路径以及改变前瞻指引。我们预测，9月美联储将继续加息75个基点。”工银国际首席经济学家程实表示。

　　欧债市场风险增加

　　与美债类似，同样出现上涨态势的还有欧洲多国的国债收益率。数据显示，德国国债以及英国国债在8月的月度表现均十分糟糕。被视为欧元区借贷成本代表的德国10年期国债收益率在8月的升幅超过了70个基点。

　　欧洲央行即将迎来关键的9月货币政策会议，此次会议上的加息决议将继续影响欧元区主要成员国的债券收益率走势。从目前看，相比美联储，欧洲央行的加息步伐较为缓慢。然而，欧元区的通胀水平却仍在节节攀升，这进一步增加了欧洲央行强势加息的可能性。

　　欧盟统计局公布的数据显示，欧元区8月调和消费者价格指数(HICP)同比上涨9.1%，高于7月的8.9%，远远超过了欧洲央行设定的2%的通胀目标水平。其中，能源价格同比涨幅达到38.3%，对欧元区通胀上行贡献最大。在此情况下，市场预期欧洲央行继在7月加息50个基点后，在9月将会有类似的大幅加息的行动。高盛预计欧洲央行9月将加息75个基点。

　　事实上，早在欧洲央行7月正式开始加息前，市场就曾担心欧洲央行加息将导致借贷成本上升以及加重部分债务沉重的成员国债务违约风险，因此大量抛售债券，导致欧洲多国国债收益率大幅上涨。欧元区核心成员国与外围成员国之间的国债利差走阔，德国与意大利、希腊等国的10年期国债收益率差值一度超过200个基点。

　　更重要的是，欧元区金融市场的“碎片化”风险随之进一步增强。“碎片化”风险是指欧元区内部南欧成员国国债和德国国债利差走阔，导致潜在的南欧国家融资困难的情况，并且可能增加如意大利和希腊等高负债欧元区成员国发生主权债务危机的风险。

　　虽然欧洲央行已经宣布将推出新的政策工具来应对“碎片化”风险，但新工具最终的实施效果仍充满不确定性。若欧洲央行继续大跨步加息，无疑将进一步增加欧洲主要国家国债市场的波动性，增加欧元区金融市场“碎片化”的风险。

（文章来源：金融时报）

文章来源：金融时报

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